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西南證券股份有限公司劉言近期對(duì)歐普泰進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中報(bào)業(yè)績(jī)高增，終檢外觀設(shè)備打開(kāi)增量空間》，本報(bào)告對(duì)歐普泰給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為11.68元，當(dāng)前股價(jià)為9.13元，預(yù)期上漲幅度為27.93%。
歐普泰(836414) 事件：公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告。公司上半年實(shí)現(xiàn)收入 8347.1 萬(wàn)元，同比+32.1%，環(huán)比+19.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1928.5 萬(wàn)元，同比+31.1%，環(huán)比+33.5%；其中單 Q2實(shí)現(xiàn)收入 4599.4萬(wàn)元，同比+25.1%，環(huán)比+22.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1305.9 萬(wàn)元，同比+45.8%，環(huán)比 109.8%，盈利能力持續(xù)提升。 公司新品形成銷售，打開(kāi)增量空間。23H1公司營(yíng)收增長(zhǎng) 32.1%，保持增長(zhǎng)趨勢(shì)的主要原因是新產(chǎn)品形成銷售。上半年新產(chǎn)品的銷售占比為 30%左右。目前公司新應(yīng)用場(chǎng)景檢測(cè)設(shè)備已開(kāi)發(fā)多款產(chǎn)品，其中最有代表性的產(chǎn)品為終檢外觀設(shè)備。該設(shè)備屬于 AI 帶來(lái)的新應(yīng)用場(chǎng)景，終檢外觀 AI 大模型實(shí)現(xiàn)為客戶減人，提升出廠產(chǎn)品品質(zhì)的目標(biāo)。截至今年 7 月，已有兩家行業(yè)頭部企業(yè)在批量推廣使用中，并有多家客戶在試用。 研發(fā)投入增加，增強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。與行業(yè)平均水平相比，公司產(chǎn)品性能指標(biāo)在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，其中識(shí)別精度達(dá)到漏判率 0.05%，誤判率 3%，并且能使下游客戶良品率達(dá)到 99.7%。23H1研發(fā)費(fèi)用率為 10.7%，較上年同期+2.1pp，這是為了保證產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)性，公司加大了對(duì)研發(fā)投入，并增加了 8 名研發(fā)人員。綜合來(lái)看，23H1公司凈利率為 23.1%，毛利率為 43.7%，均與去年基本持平。 無(wú)人機(jī)檢測(cè)加數(shù)據(jù) AI 分析云平臺(tái)，打開(kāi)公司第二成長(zhǎng)曲線。該項(xiàng)目可以將公司業(yè)務(wù)向下游延伸，也為實(shí)現(xiàn)光伏組件、電站全生命周期的檢測(cè)、運(yùn)維及管理提供了重要支撐。該項(xiàng)目能夠利用無(wú)人機(jī)實(shí)現(xiàn) EL，大大提高 EL 拍攝的效率，并提供領(lǐng)先于現(xiàn)有市場(chǎng)的解決方案。這將助力公司將盈利模式轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)銷售盈利，公司可就檢測(cè)服務(wù)、云平臺(tái)服務(wù)和硬件銷售進(jìn)行收費(fèi)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司 23-25 年歸母凈利潤(rùn)分別約為 0.4/0.5/0.6億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 16/13/10 倍。公司作為光伏檢測(cè)行業(yè)的頭部企業(yè)，市占率較高。隨著行業(yè)智能化推進(jìn)、公司產(chǎn)品線的不斷拓展，無(wú)人機(jī)檢測(cè)加數(shù)據(jù) AI分析云平臺(tái)，打開(kāi)公司第二成長(zhǎng)曲線以及募投項(xiàng)目落地投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步上升。考慮到不同市場(chǎng)間的流動(dòng)性差異，給予公司 2024 年 16 倍 PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 11.68 元，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策變化及市場(chǎng)空間下滑風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收款項(xiàng)回收風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；主要產(chǎn)品存在市場(chǎng)規(guī)模較小的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)等。
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