賣方市場情緒指數：利率加權情緒指數較上周增加，機構觀點中性偏多本周機構對利率債看法中性偏多，賣方市場情緒跟蹤加權指數錄得0.30，較上周增加0.05；賣方市場情緒跟蹤不加權指數錄得0.38，較上周增加0.10；信用債主要關注綠色債、債務置換；對轉債態度中性偏多，賣方轉債市場情緒跟蹤指數錄得0.00，較上周減少0.57。

(資料圖)

華安觀點：看好前期回調的短債，也需注意后市的震蕩期債市觀點方面，我們更看好前期回調的短債，但跨半年時點央行的大額逆回購投放加速了行情的演繹，也需注意后市的震蕩期：

① 當前10Y 國債-MLF 利差處于2016 年以來50%分位點，從2022 年來看該分位點為65%，我們認為該利差會在-3 至5bp 內震蕩，后市并無導致其反轉的必然因素；

② 而1Y 國債-7D 逆回購利差處于2022 年以來61%分位點，跨半年時大行資金凈融出已高達5.5 萬億元，前期回調的短債空間可能更大；③ 由于跨半年時期央行加大逆回購投放，而下周央行公開市場將有近1.2萬億元逆回購到期，需注意后市由資金面波動引起的震蕩期。

市場觀點：跨季后資金面有望寬松，經濟整體走勢并不悲觀本周機構整體持中性和偏多觀點，6 家偏多，10 家中性。

38%的機構持偏多態度，關鍵詞：PMI 持續低于榮枯線，基本面依舊偏弱，跨季后資金面有望寬松；62%的機構持中性態度，關鍵詞：目前仍處于政策博弈期，經濟整體走勢并不悲觀，資金面波動可能引發債市震蕩。

華安觀點：財政存款對政府性債務覆蓋率普遍較低財政存款的形成，一方面源于地方財政收支時間差導致的財政資金在賬上短暫滯留，另一方面就源于地方政府為應對突發事件所做的準備。因此以財政存款為基礎觀測，能夠更加真實反映出地方政府應對債務風險的能力。

政府債務：各省財政存款對政府性債務覆蓋率普遍較低。各省財政存款對政府性債務的覆蓋率普遍較低，極端情況下僅西藏能夠全覆蓋。整體來看，依靠財政存款對政府性債務進行償還的可能性不大，實際操作性不強，除部分經濟大省外，其他地區財政存款對政府性債務的覆蓋率均顯著較低。

城投債務：8 省城投債券覆蓋率超100%。2022 年各省財政存款對城投債券的覆蓋率存在明顯分化，整體與城投債券余額呈現反比例關系。具體來看，西藏、內蒙古與青海3 地的財政性存款對債券覆蓋率在500%以上，安全邊際相對較高，重慶、廣西、湖南、山東與江蘇5 地覆蓋率不足25%。

市場熱詞：綠色債、債務置換

#綠色債：綠債發行規模攀升，發行期限較長，具備政策優惠。

#債務置換：隱債顯性化是化解債務風險的主要舉措，新一輪弱區域再融資債置換隱債將在多地展開。

可轉債：主流觀點中性

本周機構整體持中性觀點。5 家中性。

所有機構均持中性態度，關鍵詞：權益市場趨勢不明朗，轉債估值雖然偏高但具備上行空間，市場博弈情緒較熱。

買方市場情緒指數：情緒指數下降

截止6 月30 日，買方市場情緒指數錄得0.92，較6 月21 日下降0.04。從換手率來看，本周國債與國開債成交減少。

30Y 國債換手率環比下降，上周五換手率錄得1.76%，較前一周三減少1.21pct，較周一下降1.13 pct，周平均換手率降至2.06%；10Y 國開債換手率較上周略有下降，6 月30 日換手率錄得2.93%，較前一周三上升1.1pct，較周一下降1.00pct；利率債換手率錄得0.70% ，較前一周三下降0.02pct，較周一降低0.25pct。

風險提示

流動性風險。

關鍵詞：