一周鑫思路
上周 A 股普跌，上證綜指跌幅-3.01%破位 3200，科創 50延續跌幅-3.79%。從行業表現上來看，所有行業普跌，通信行業跌幅最大，上周回撤-6.26%，偏股混合基金指數近期超額持續走弱。
(資料圖片僅供參考)
美股方面，三大股指漲跌不一，道指近期顯著強于納指，上周+0.62%，納指跌幅為-1.90%，港股方面，三大股指上周收跌，恒生指數跌幅 2.38%，國企指數跌幅 2.85%，恒生科技指數跌幅-4.98%。
全球大宗商品方面，鐵礦石漲幅-1.40%，倫敦銀現跌幅-4.00%。匯率方面，上周美元指數漲幅為+0.86%，人民幣指數跌幅為-0.40%。
我們判斷“復蘇搶跑”行情正由買“預期”轉向未來一個月的數據驗證階段。關注價格指數及流動性、地產政策向好預期帶來的順周期修復，短期關注部分防御和超跌板塊。下周上半周可能是較好的增倉時點，無需過度恐慌。
流動性方面，北向長線資金流出-36.27 億，短線資金大幅流出-184.85 億，共流出-221.12 億。上周長短線資金邊際凈買入共識仍是非銀，分歧體現在短線資金選擇短期規避電新。 主力資金則凈流出-1502.6433 億，惜售煤炭、石油石化。
上周沒有任何行業輪動因子能夠獲得絕對收益，超額收益顯著的是低估值、單周反轉、三個月反轉、短周期景氣預期等。
外盤來看，通脹反彈小幅低于預期， 9 月暫停加息共識再加強，概率上升超九成；美股高位震蕩走弱，道指強于納指。
真實流動性上周走平仍在下行趨勢。美聯儲縮表放緩，TGA 賬戶余額上周下行-286.64 億（上上周-889.71億）；隔夜逆回購也+263.33 億。
美國 7 月 CPI 出爐小幅低于預期， 聯邦基金期貨隱含加息預期顯示美聯儲 9 月維持利率不變的概率為 90 %。整體外盤來看，市場對加息暫停的共識較為一致，但降息預期仍在明年一季度后；美股開始有高位震蕩走弱跡象，且利率持續高位， VIX 達低位依舊需注意風險，以及提防美股若下行速度過快對全球風險資產偏好 riskoff 的影響。
國內市場上周多項經濟數據公布，總體繼續探底走弱。出口來看 7 月同比-14.5%，低于前值的-12.4%；價格數據來看， 7 月 CPI 同比-0.3%，但略好于預期且環比出現 6 個月以來首度正增長； PPI 同比-4.4%，高于前值的-5.4%；社融 7 月社融規模增量、新增人民幣貸款規模分別為 5282億元、 3459 億元，均低于市場一致預期 1.1 萬億、 8480億元。
基于行業輪動多因子模型， 本周推薦關注如下交易線索：
1、“弱復蘇再弱也是復蘇”：在數據和政策證偽前，高景氣成長、順周期修復方向的配置勝率仍高。消費社服、地產金融、創業板（生物藥、新能源）
2、 PPI 年內見底預期：石油石化、煤炭、基礎化工、貴金屬、鋼鐵；關注機械
3、防御屬性：中藥、紡織服裝、軍工
4、超跌反抽：傳媒游戲；關注通信、金融科技
風格觀點
順周期；防御、超跌板塊。
寬基觀點
上證 50。
行業/主題觀點
本期調入鋼鐵、紡織服裝、消費者服務、電力公用事業；持有：醫藥、軍工、消費者服務、（紡織服裝、電力公用事業）、（有色金屬、鋼鐵）、（電力設備新能源、傳媒） 。
ETF 周首推
本周首推創新藥 ETF（ 159992） 和國防軍工 ETF（ 512810） 。
風險提示
數據全部來自公開市場數據，市場環境出現巨大變化模型可能失效?；跉v史數據的模型存在失效風險，基金歷史業績不代表未來。
關鍵詞：
