一周鑫思路
上周 A 股普跌，上證綜指跌幅-3.01%破位 3200，科創(chuàng) 50延續(xù)跌幅-3.79%。從行業(yè)表現(xiàn)上來看，所有行業(yè)普跌，通信行業(yè)跌幅最大，上周回撤-6.26%，偏股混合基金指數(shù)近期超額持續(xù)走弱。
(資料圖片僅供參考)
美股方面，三大股指漲跌不一，道指近期顯著強于納指，上周+0.62%，納指跌幅為-1.90%，港股方面，三大股指上周收跌，恒生指數(shù)跌幅 2.38%，國企指數(shù)跌幅 2.85%，恒生科技指數(shù)跌幅-4.98%。
全球大宗商品方面，鐵礦石漲幅-1.40%，倫敦銀現(xiàn)跌幅-4.00%。匯率方面，上周美元指數(shù)漲幅為+0.86%，人民幣指數(shù)跌幅為-0.40%。
我們判斷“復(fù)蘇搶跑”行情正由買“預(yù)期”轉(zhuǎn)向未來一個月的數(shù)據(jù)驗證階段。關(guān)注價格指數(shù)及流動性、地產(chǎn)政策向好預(yù)期帶來的順周期修復(fù)，短期關(guān)注部分防御和超跌板塊。下周上半周可能是較好的增倉時點，無需過度恐慌。
流動性方面，北向長線資金流出-36.27 億，短線資金大幅流出-184.85 億，共流出-221.12 億。上周長短線資金邊際凈買入共識仍是非銀，分歧體現(xiàn)在短線資金選擇短期規(guī)避電新。 主力資金則凈流出-1502.6433 億，惜售煤炭、石油石化。
上周沒有任何行業(yè)輪動因子能夠獲得絕對收益，超額收益顯著的是低估值、單周反轉(zhuǎn)、三個月反轉(zhuǎn)、短周期景氣預(yù)期等。
外盤來看，通脹反彈小幅低于預(yù)期， 9 月暫停加息共識再加強，概率上升超九成；美股高位震蕩走弱，道指強于納指。
真實流動性上周走平仍在下行趨勢。美聯(lián)儲縮表放緩，TGA 賬戶余額上周下行-286.64 億（上上周-889.71億）；隔夜逆回購也+263.33 億。
美國 7 月 CPI 出爐小幅低于預(yù)期， 聯(lián)邦基金期貨隱含加息預(yù)期顯示美聯(lián)儲 9 月維持利率不變的概率為 90 %。整體外盤來看，市場對加息暫停的共識較為一致，但降息預(yù)期仍在明年一季度后；美股開始有高位震蕩走弱跡象，且利率持續(xù)高位， VIX 達低位依舊需注意風(fēng)險，以及提防美股若下行速度過快對全球風(fēng)險資產(chǎn)偏好 riskoff 的影響。
國內(nèi)市場上周多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，總體繼續(xù)探底走弱。出口來看 7 月同比-14.5%，低于前值的-12.4%；價格數(shù)據(jù)來看， 7 月 CPI 同比-0.3%，但略好于預(yù)期且環(huán)比出現(xiàn) 6 個月以來首度正增長； PPI 同比-4.4%，高于前值的-5.4%；社融 7 月社融規(guī)模增量、新增人民幣貸款規(guī)模分別為 5282億元、 3459 億元，均低于市場一致預(yù)期 1.1 萬億、 8480億元。
基于行業(yè)輪動多因子模型， 本周推薦關(guān)注如下交易線索：
1、“弱復(fù)蘇再弱也是復(fù)蘇”：在數(shù)據(jù)和政策證偽前，高景氣成長、順周期修復(fù)方向的配置勝率仍高。消費社服、地產(chǎn)金融、創(chuàng)業(yè)板（生物藥、新能源）
2、 PPI 年內(nèi)見底預(yù)期：石油石化、煤炭、基礎(chǔ)化工、貴金屬、鋼鐵；關(guān)注機械
3、防御屬性：中藥、紡織服裝、軍工
4、超跌反抽：傳媒游戲；關(guān)注通信、金融科技
風(fēng)格觀點
順周期；防御、超跌板塊。
寬基觀點
上證 50。
行業(yè)/主題觀點
本期調(diào)入鋼鐵、紡織服裝、消費者服務(wù)、電力公用事業(yè)；持有：醫(yī)藥、軍工、消費者服務(wù)、（紡織服裝、電力公用事業(yè)）、（有色金屬、鋼鐵）、（電力設(shè)備新能源、傳媒） 。
ETF 周首推
本周首推創(chuàng)新藥 ETF（ 159992） 和國防軍工 ETF（ 512810） 。
風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效。基于歷史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險，基金歷史業(yè)績不代表未來。
關(guān)鍵詞：
