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國金證券股份有限公司孟燦近期對(duì)啟明星辰進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《移動(dòng)入主如添翼，借勢(shì)騰飛啟新篇》，本報(bào)告對(duì)啟明星辰給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為40.00元，當(dāng)前股價(jià)為31.26元，預(yù)期上漲幅度為27.96%。
啟明星辰(002439)
投資邏輯
傳統(tǒng)安全領(lǐng)軍企業(yè)，新興安全先鋒隊(duì)。公司深耕網(wǎng)安行業(yè)27年，覆蓋八大領(lǐng)域百余種產(chǎn)品。在安全硬件市場(chǎng)市占率第一。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司入侵檢測(cè)類起家產(chǎn)品IDS/IPS、UTM連續(xù)10余年市占率第一。基于傳統(tǒng)安全賽道多年經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，公司戰(zhàn)略布局涉云安全、數(shù)據(jù)安全、安全運(yùn)營等新興賽道，進(jìn)一步打開成長天花板，2022年公司新業(yè)務(wù)收入為18.82億元，同比增長21.13%，占比42.42%。
網(wǎng)安賽道需求復(fù)蘇，移動(dòng)入主再創(chuàng)新高。近年來疫情對(duì)網(wǎng)安行業(yè)影響較大，但從政策催化、新興安全需求、安全事件頻發(fā)三大驅(qū)動(dòng)因素來看，行業(yè)具備長期景氣度。根據(jù)公司2023年5月29日發(fā)布的非公開發(fā)行公告，中國移動(dòng)將成為公司實(shí)控人,該事項(xiàng)已獲國資委批復(fù)。我們認(rèn)為中國移動(dòng)能夠?qū)镜匿N售體系進(jìn)行賦能，此外其豐富的安全應(yīng)用場(chǎng)景有望帶動(dòng)公司收入放量。我們測(cè)算中國移動(dòng)未來三年將給公司帶來超過60億元的安全增量。
AI賦能降本提效，前瞻布局百“花”盛開。2021年我國安全服務(wù)在行業(yè)中占比為20%，呈現(xiàn)逐年提升態(tài)勢(shì)。公司2017-2021五年累計(jì)建成安全運(yùn)營中心119個(gè)，覆蓋1/3地級(jí)市。公司2022年發(fā)布的智能輔助工具“PanguBot盤小古”后續(xù)基于多年的安全大數(shù)據(jù)積累以及中國移動(dòng)在大模型及算力領(lǐng)域的能力，其威脅檢測(cè)能力及在安全運(yùn)營全流程的自動(dòng)化水平有望大幅度提升，賦能安全運(yùn)營中心后有望帶來顯著降本增效。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的凈利潤分別為9.57/11.99/14.23億元，對(duì)應(yīng)EPS1.00/1.26/1.49元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為31、25、21倍，給予2023年40倍PE，目標(biāo)價(jià)40元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
網(wǎng)絡(luò)安全下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；與中國移動(dòng)的協(xié)同合作不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；股東減持風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券楊燁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.56%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利9.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.93。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.42。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，啟明星辰（002439）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關(guān)鍵詞：
