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（以下內(nèi)容從山西證券《煤炭行業(yè)周報(bào)：日耗繼續(xù)走高，港口庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)》研報(bào)附件原文摘錄）
投資要點(diǎn)
動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
動(dòng)力煤：日耗繼續(xù)回升，港口庫(kù)存拐點(diǎn)以現(xiàn)。煤價(jià)近期的回調(diào)幅度較大，煤炭生產(chǎn)積極性有所下降，坑口外運(yùn)減少；需求方面，全國(guó)性高溫天氣持續(xù)，民用電力需求快速上升，電煤日耗快速增加；非電煤耗方面，本周大宗商品價(jià)格繼續(xù)反彈，非電終端需求有所恢復(fù)，煤炭消耗增加。庫(kù)存方面，終端需求啟動(dòng)，港口庫(kù)存調(diào)入小于調(diào)出，庫(kù)存拐點(diǎn)初步出現(xiàn)；海外煤價(jià)近期也有所上漲，綜合影響下，本周?chē)?guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)。展望后期，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施進(jìn)一步落地，工業(yè)用電及非電用煤需求仍有增長(zhǎng)空間，同時(shí)，隨著迎峰度夏到來(lái)，生活用電需求也有望繼續(xù)增長(zhǎng)；另外，安全生產(chǎn)形勢(shì)趨緊或成為常態(tài)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)地產(chǎn)量的增長(zhǎng)空間有限，隨著氣溫回升，南方來(lái)水不足，水電出力或受影響；疊加國(guó)際煤炭需求供需或偏緊，進(jìn)口煤增量預(yù)期仍存變數(shù)，預(yù)計(jì)6月動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒂兴厣?。截?月9日，廣州港山西優(yōu)混Q5500庫(kù)提價(jià)870元/噸，周變化-1.14%；6月秦皇島動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)709元/噸，環(huán)比5月下跌10元/噸，本周長(zhǎng)協(xié)掛鉤指數(shù)中NCEI、BSPI、CCTD分別周-2.17%、-1.38%和-0.55%。廣州港山西優(yōu)混與印尼煤的庫(kù)提價(jià)價(jià)差-82元/噸，外貿(mào)煤價(jià)格倒掛加劇。6月9日，北方港口煤炭庫(kù)存2744萬(wàn)噸，周變化-1.82%；長(zhǎng)江八港煤炭庫(kù)存738萬(wàn)噸，周變化-3.28%。需求方面，沿海八省電廠(chǎng)日耗216萬(wàn)噸，周變化+22萬(wàn)噸或+11.34%。
冶金煤：地產(chǎn)政策邊際改善，主焦煤觸底企穩(wěn)。本周冶金煤生產(chǎn)供應(yīng)受部分區(qū)域減量影響有所減少。需求方面，根據(jù)金十期貨，本周全國(guó)建材成交量日均15萬(wàn)噸，比上周均值有所走低；成材終端需求一般；平控趨嚴(yán)，高爐開(kāi)工率和鐵水日均產(chǎn)量低位；庫(kù)存方面，獨(dú)立焦化廠(chǎng)及鋼廠(chǎng)庫(kù)存在價(jià)格反彈下有所去庫(kù)。但鐵礦石、鋼材在供給收縮影響下，價(jià)格普遍反彈，帶動(dòng)煉焦煤價(jià)格也開(kāi)始企穩(wěn)。后期，焦煤礦山安監(jiān)形勢(shì)嚴(yán)峻形式常態(tài)化，國(guó)內(nèi)冶金煤供應(yīng)增加有限，若穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，下游需求恢復(fù)增長(zhǎng)；且隨著美國(guó)加息節(jié)奏放緩，國(guó)際需求恢復(fù)或?qū)е聡?guó)際焦煤需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口仍存變數(shù)，冶金煤價(jià)格繼續(xù)下跌空間不大。截至6月9日，山西呂梁主焦煤車(chē)板價(jià)1450元/噸，周持平；京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)1770元/噸，周變化-1.67%；京唐港1/3焦煤庫(kù)提價(jià)1460元/噸，周持平；陽(yáng)泉噴吹煤1075元/噸，周變化-6.93%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)241.5美元/噸，周變化1.68%。京唐港主焦煤內(nèi)貿(mào)與澳煤價(jià)差-510元/噸，進(jìn)口煉焦煤價(jià)格持續(xù)倒掛。截至6月9日，六港口煉焦煤庫(kù)存224.4萬(wàn)噸，周變化3.31%；國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(chǎng)、全國(guó)樣本鋼廠(chǎng)煉焦煤總庫(kù)存環(huán)比上周分別變化-1.13%、-0.08%；全國(guó)樣本鋼廠(chǎng)噴吹煤庫(kù)存環(huán)比上周變化-0.85%。樣本獨(dú)立焦化廠(chǎng)焦?fàn)t開(kāi)工率75.3%，周變化+0.6個(gè)百分點(diǎn)。
焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：下游價(jià)格回升，焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)。本周，受宏觀消息提振，及下游庫(kù)存持續(xù)走低下供給收縮影響，黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格延續(xù)反彈。平控要求下，鋼廠(chǎng)開(kāi)工率走低，鋼材價(jià)格上漲，焦炭庫(kù)存也低位延續(xù)，焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)，獨(dú)立焦化廠(chǎng)開(kāi)工有所回升。后期，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信心重啟，焦炭需求預(yù)計(jì)仍有增加空間，同時(shí)低庫(kù)存下焦炭?jī)r(jià)格彈性增加，焦炭?jī)r(jià)格下跌空間有限。截至6月9日，一級(jí)冶金焦天津港平倉(cāng)價(jià)2040元/噸，周持平；港口平均焦、煤價(jià)差（焦炭-煉焦煤）447元/噸，周變化-10.06%。獨(dú)立焦化廠(chǎng)、樣本鋼廠(chǎng)焦炭總庫(kù)存周變化分別-2.67%、-1.11%；四港口焦炭總庫(kù)存198.5萬(wàn)噸，周變化-0.6%；全國(guó)樣本鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率82.36%，周持平；唐山鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率56.35%，周變化-0.79個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)市場(chǎng)螺紋鋼平均價(jià)格3827元/噸，周變化2.55%；35城螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存合計(jì)569.55萬(wàn)噸，周變化-2.62%。
煤炭運(yùn)輸：國(guó)內(nèi)煤炭需求回升，沿海運(yùn)價(jià)反彈。氣溫回升，煤炭日耗有所增加，疊加進(jìn)口煤價(jià)格低位倒掛，國(guó)內(nèi)煤炭需求增加，沿海煤炭拉運(yùn)有所提振，沿海煤炭運(yùn)價(jià)反彈。截止6月9日，中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)511.24點(diǎn)，周變化7.03%；中國(guó)長(zhǎng)江煤炭運(yùn)輸綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)528.39點(diǎn)，周變化-7.55%；鄂爾多斯煤炭公路運(yùn)輸長(zhǎng)途運(yùn)輸價(jià)格指數(shù)0.22元/噸公里，周變化4.76%，短途運(yùn)輸價(jià)格指數(shù)0.85元/噸公里，周持平。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊先抑后揚(yáng)，整體收漲，跑贏上證指數(shù)。煤炭(中信)指數(shù)周變化1.36%，子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化1.67%，煤化工Ⅱ(中信)周變化-0.92%。煤炭采選個(gè)股以漲為主，山西焦煤、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、中煤能源、兗礦能源周漲幅居前；煤化工利潤(rùn)仍差，個(gè)股普遍回調(diào)，遼寧能源受資產(chǎn)重組影響漲幅較大、寶泰隆和陜西黑貓周漲幅為正。
本周觀點(diǎn)及投資建議
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，煤價(jià)近期的回調(diào)幅度較大，煤炭生產(chǎn)積極性有所下降，坑口外運(yùn)減少；全國(guó)性高溫天氣持續(xù)，民用電力需求快速上升，電煤日耗快速增加；非電煤耗方面，本周大宗商品價(jià)格繼續(xù)反彈，非電終端需求有所恢復(fù)，煤炭消耗增加。庫(kù)存方面，終端需求啟動(dòng)，港口庫(kù)存調(diào)入小于調(diào)出，庫(kù)存拐點(diǎn)初步出現(xiàn)；海外煤價(jià)近期也有所上漲，綜合影響下，本周?chē)?guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)。焦煤、焦炭方面，供應(yīng)受局部區(qū)域減量影響也有所走低，受鐵礦石到港減少影響，鐵礦石低庫(kù)存下價(jià)格快速反彈，提振市場(chǎng)情緒，黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普遍延續(xù)反彈，焦煤焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)。值得注意的是，港口主焦煤價(jià)格倒掛延續(xù)，下游企業(yè)焦煤焦炭走低；同時(shí)，雙焦、鐵礦石及螺紋鋼等黑色期貨價(jià)格本周也延續(xù)反彈。綜合影響下，預(yù)計(jì)焦煤焦炭?jī)r(jià)格或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。后期，生產(chǎn)方面安監(jiān)趨緊有望延續(xù)，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量的增加空間有限。隨著歐美銀行危機(jī)緩解，美元加息節(jié)奏放緩，夏季度峰到來(lái)之前，補(bǔ)庫(kù)需求仍存，國(guó)際煤炭市場(chǎng)有望重新活躍，印尼、蒙古煤價(jià)整體向上調(diào)整，我國(guó)煤炭進(jìn)口的邊際成本增加，2023年煤炭進(jìn)口仍存變數(shù)；需求方面，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加大力度落地，工業(yè)用電及非電用煤需求增長(zhǎng)空間仍存，煤炭行業(yè)景氣度有望維持。同時(shí)，隨著市場(chǎng)調(diào)整，煤炭股板塊動(dòng)態(tài)估值仍然偏低，疊加高股息率水平，板塊后期安全邊際較高，有較高的配置價(jià)值。配置建議如下：我們認(rèn)為短期價(jià)格快速出清有利于夏季到來(lái)前的多頭邏輯形成，行業(yè)或更接近階段底部，關(guān)注幾類(lèi)標(biāo)的。第一，央企國(guó)企價(jià)值臨重估風(fēng)口，煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭+高分紅延續(xù)的【中國(guó)神華】。第二，近期市場(chǎng)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期加強(qiáng)，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)地產(chǎn)鏈相關(guān)標(biāo)的反彈，關(guān)注【潞安環(huán)能】、【盤(pán)江股份】、【平煤股份】。第三，若動(dòng)力煤價(jià)格反彈，【陜西煤業(yè)】、【兗礦能源】、【廣匯能源】、【山煤國(guó)際】等彈性標(biāo)的值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；價(jià)格強(qiáng)管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等。
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