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民生證券股份有限公司劉海榮,費(fèi)晨洪近期對宇新股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋：在碳四產(chǎn)業(yè)開疆拓宇，以極致技術(shù)革舊求新》，本報告對宇新股份給出買入評級，當(dāng)前股價為17.11元。

宇新股份(002986)
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的碳四深加工企業(yè)。 公司主要從事以液化石油氣（ LPG）為原料的深加工化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。 目前，公司已具備碳四全組分加工生產(chǎn)能力，可將碳四組分分別加工為 MTBE、異辛烷、乙酸仲丁酯和順酐等產(chǎn)品。同時公司進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈， 發(fā)展新材料業(yè)務(wù)。 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營收62.63 億元，同比增長 95.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4.30 億元，同比增長205.25%。
公司擁有 MTBE 和異辛烷兩大調(diào)油產(chǎn)品， 且居于華南市場核心區(qū)位， 受益于油品市場高景氣。“減油增化“背景下，汽油收率逐年下降，而我國燃油車保有量在較長時間內(nèi)將保持正增長， 疊加國六 B 汽油標(biāo)準(zhǔn)出臺，異辛烷和 MTBE需求有望維持較高景氣度。公司毗鄰中海油惠州石化和中海殼牌等上游企業(yè)，LPG 原料來源充足； 公司地處華南消費(fèi)核心市場， 物流成本優(yōu)勢顯著。
公司順酐項(xiàng)目技術(shù)先進(jìn)， 成本優(yōu)勢突出，有望打造成重要平臺型產(chǎn)品。 順酐是三大有機(jī)酸酐之一，下游應(yīng)用廣泛。 公司通過大量技術(shù)創(chuàng)新對工藝優(yōu)化，大幅降低原料單耗提升產(chǎn)品和副產(chǎn)蒸汽產(chǎn)出，建立起較為明顯的成本優(yōu)勢。公司基于順酐產(chǎn)品平臺，通過加氫等手段延伸產(chǎn)業(yè)布局，建立起成本優(yōu)勢突出、下游產(chǎn)品豐富多樣的順酐產(chǎn)業(yè)平臺。
公司持續(xù)開辟新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域， 新產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈全面開花結(jié)果。 公司依托現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，規(guī)劃對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步拓展延伸和完善。在建 10 萬噸/年丁酮聯(lián)產(chǎn)13 萬噸/年乙酸乙酯項(xiàng)目，延伸乙酸仲丁酯產(chǎn)品線；建設(shè) 6 萬噸/年 PBAT 裝置、 12 萬噸/年 1,4-丁二醇裝置，延伸順酐產(chǎn)品線；建設(shè)輕烴綜合利用一期項(xiàng)目，夯實(shí)原料供應(yīng)保障；布局 DMS、 PTMEG、 PBS 等下游新材料產(chǎn)品。 公司逐漸成長為產(chǎn)業(yè)鏈布局合理、成本領(lǐng)先、規(guī)模效益良好、下游產(chǎn)品豐富的碳四深加工企業(yè)。
投資建議： 公司是國內(nèi)領(lǐng)先的碳四深加工企業(yè)，目前已具備正丁烯、異丁烯、正丁烷和異丁烷等碳四組分綜合利用能力， 同時在新材料和功能化學(xué)品領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局也已全面啟動。公司有多個在建項(xiàng)目，未來三年內(nèi)有望帶動盈利增長。 我們預(yù)計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 5.30、 6.89、 9.31 億元，對應(yīng) EPS 分別為 1.66、 2.16、 2.92 元，現(xiàn)價（ 2023 年 8 月 22 日）對應(yīng)PE 分別為 11 倍、 8 倍、 6 倍。我們看好公司未來成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示： 1）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險； 2）新能源汽車推廣對公司未來業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營的影響風(fēng)險； 3）宏觀經(jīng)濟(jì)波動與政策不確定性風(fēng)險

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為26.93。

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