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華西證券股份有限公司崔文亮,程仲瑤近期對我武生物進行研究并發布了研究報告《業績階段承壓，靜待下半年放量》，本報告對我武生物給出增持評級，當前股價為31.44元。

我武生物(300357)
事件概述
公司23H1實現營業收入3.86億元（yoy-0.67%），歸母凈利潤1.49億元（yoy-17.93%），實現扣非歸母凈利潤1.42億元（yoy-7.5%）；Q2單季度實現營收2.03億元（yoy+6.19%），歸母凈利潤0.78億元（yoy-12.56%）；扣非歸母凈利潤0.75億元（-3.55%)。2023Q1經歷業績的短暫沖擊后，隨著線下相關門診的有序恢復，2023Q2公司經營情況逐步好轉。
23H1年毛利率95.0%（-0.8pct），持續保持高毛利水平，歸母凈利率38.5%（-8.1pct），系公司各項費用率有所上升；銷售費用率38.1%（+3.5pct），研發費用率12.8%（+0.3pct），管理費用率6.8%（+1.5pct），財務費用率-3.7%（-0.6pct）。
業務逐季改善，期待下半年恢復增長
23H1公司粉塵螨滴劑收入3.76億元（yoy-1.52%），毛利率95.42%（-0.45pct）；占收入比重97.38%。23H1公司華南區域貢獻收入1.19億元（yoy-3.32%），華東地區貢獻收入1.33億元(yoy+0.25%)，華中地區收入0.72億元（yoy+5.8%）。隨著疫情因素影響消退，門診開展逐步恢復正常，預計患者積壓需求有望逐步釋放，看好公司下半年恢復性增長。
23H1公司研發投入0.54億元，占比總營收14.0%，其中干細胞研發投入0.28億元，天然藥物研發投入0.06億元；黃花蒿花粉變應原舌下滴劑于5月獲批兒童適應癥，有望提振黃花蒿滴劑的銷售。
盈利預測與投資建議
考慮到公司2023年半年度業績承壓，我們調整公司2023-2025年營收分別為9.8、11.9、14.1億元（原值為11.0/13.4/16.4億元），對應增速分別為10%、21%、19%；歸母凈利潤為4.0、4.9、5.9億元（原值為4.6、5.7/7.0億元），對應增速分別為14%、24%、20%，，EPS分別為0.76、0.94和1.13元，對應2023年8月25日收盤價31.44元/股，PE為41/36/28X。維持公司“增持”評級。
風險提示
主力品種增速放緩風險：產品招標降價風險；新產品市場推廣不及預期風險；新產品研發進度不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券黃翰漾研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.92%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.32億，根據現價換算的預測PE為38.1。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家。

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