7月28日，港股上市公司交個(gè)朋友控股（原股票代碼：世紀(jì)睿科）股價(jià)當(dāng)日放量大漲，漲幅超過(guò)12%，這一異動(dòng)可以從盤后的其發(fā)布的正面盈利公告中尋得蛛絲馬跡。

(資料圖)

（來(lái)源：富途）

2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于4000萬(wàn)元（單位：人民幣，下同），若扣除5140萬(wàn)元股份支付費(fèi)用，當(dāng)期公司合并凈利潤(rùn)應(yīng)不低于9000萬(wàn)元。而去年同期，公司實(shí)現(xiàn)凈虧損3000萬(wàn)元，即便剔除了1840萬(wàn)元的股份支付費(fèi)用，公司仍舊錄得凈虧損約1100萬(wàn)元。這意味著，今年上半年公司成功實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。另?yè)?jù)賣方分析師分析測(cè)算，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，上半年直播電商業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)應(yīng)該已經(jīng)超過(guò)1億人民幣。

但對(duì)于一份能夠引發(fā)市場(chǎng)期待的優(yōu)秀業(yè)績(jī)預(yù)告，不能只停留在靜態(tài)數(shù)據(jù)表面，還應(yīng)該對(duì)業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)的背后原因進(jìn)行剖析，進(jìn)而能站在更高層次了解公司的成長(zhǎng)性和持續(xù)性。

一、跨平臺(tái)帶來(lái)非線性突破

對(duì)于交個(gè)朋友熟悉的投資者應(yīng)該知道，這次的中期業(yè)績(jī)預(yù)告是交個(gè)朋友將核心資產(chǎn)完全注入世紀(jì)睿科之后的首份成績(jī)單，也是資本市場(chǎng)對(duì)其直播電商業(yè)務(wù)全貌的第一次深入了解。

從利潤(rùn)角度來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)公司最終凈利潤(rùn)影響較大，但這主要是既定的股權(quán)激勵(lì)節(jié)奏原因?qū)е碌摹?023年上半年為5140萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于2022同期的1800萬(wàn)元，但據(jù)浙商證券研報(bào)和預(yù)測(cè)分析，2023年下半年該部分支出約為2000萬(wàn)元，2024年會(huì)進(jìn)一步顯著下降，這意味著股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)業(yè)績(jī)的突出影響更偏一次性因素，未來(lái)不會(huì)成為公司盈利能力的掣肘。

作為當(dāng)前上市主體的核心業(yè)務(wù)，直播電商業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)是公司扭虧為盈的關(guān)鍵所在。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)GMV超過(guò)50億元，同比增長(zhǎng)逾50%，遠(yuǎn)高于去年同期30%的增速水平。

展望全年業(yè)績(jī)，考慮到電商行業(yè)的季節(jié)性因素影響，一般而言上下半年的業(yè)績(jī)占比是46開，同時(shí)交個(gè)朋友全部賬號(hào)中的淘寶平臺(tái)上半年部分時(shí)間仍處于培育期，京東平臺(tái)618才正式入駐，這兩個(gè)新平臺(tái)在下半年會(huì)有更大的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，這也為公司2023全年GMV提供了更高的天花板，全年增速遠(yuǎn)超50%成為可能。

從這個(gè)角度來(lái)看，能夠在這樣短的時(shí)間內(nèi)，給上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)如此幅度的正向轉(zhuǎn)變是超預(yù)期的。某種程度上講，這正是交個(gè)朋友跨平臺(tái)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略正確性的驗(yàn)證。

跨平臺(tái)，其實(shí)并非交個(gè)朋友的獨(dú)創(chuàng)，而是當(dāng)下眾多直播電商公司與頭部主播們的共識(shí)。君不見，東方甄選在自家APP上搞得有聲有色，遙望也從快手、抖音走向了淘寶，李佳琦在繼續(xù)鞏固淘寶戰(zhàn)場(chǎng)的同時(shí)也在小程序里默默耕耘。

其實(shí)，這也是在互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸減退的背景下，主播能夠最快、最有效地獲得更多圈層的流量和注意力增量的方式，對(duì)于直播電商公司而言也能不受制于單一平臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

但跨平臺(tái)并非只是簡(jiǎn)單地多開個(gè)號(hào)，要熟悉新的平臺(tái)生態(tài)、規(guī)則，同時(shí)為之建立相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)配置，并非一日之功，顯然，交個(gè)朋友走在了行業(yè)前列，并且已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)唯一在抖音，淘寶，京東三個(gè)平臺(tái)都做到了頭部的直播電商公司。

2022年10月24日，交個(gè)朋友旗下主播羅永浩在淘寶直播平臺(tái)首播，當(dāng)天觀看人數(shù)達(dá)到2657萬(wàn)，且交易額超過(guò)1億。隨后，交個(gè)朋友直播間在淘寶7天漲粉1000萬(wàn)，創(chuàng)下了淘寶直播間最快漲粉紀(jì)錄。今年的618活動(dòng)中，交個(gè)朋友累計(jì)達(dá)成了3.6億的GMV。

2023年5月31日，交個(gè)朋友旗下主播羅永浩在京東開啟首場(chǎng)直播，當(dāng)日直播間全場(chǎng)銷售額超過(guò)1.5億元，直播熱度榜達(dá)人榜第一。雖然交個(gè)朋友在京東平臺(tái)上的表現(xiàn)還有待數(shù)據(jù)持續(xù)檢驗(yàn)，但對(duì)于已經(jīng)跑通“抖音+淘寶”雙平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式的交個(gè)朋友而言，三平臺(tái)乃至更多平臺(tái)同步運(yùn)營(yíng)的藍(lán)圖似乎已經(jīng)逐漸清晰起來(lái)。

截至2023年7月，交個(gè)朋友累計(jì)訂單總量超過(guò)1億，創(chuàng)造了超過(guò)200億元的GMV。隨著跨平臺(tái)戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，訂單量和GMV這兩大核心數(shù)據(jù)的高速增長(zhǎng)值得期待。

除此以外，在跨平臺(tái)戰(zhàn)略高歌猛進(jìn)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，交個(gè)朋友仍然保持住了盈利水平的穩(wěn)定性。據(jù)賣方分析師測(cè)算，今年上半年直播電商凈利潤(rùn)超過(guò)了1億人民幣，凈利潤(rùn)率保持穩(wěn)定。有別于市場(chǎng)上不少創(chuàng)業(yè)公司通過(guò)燒錢和犧牲業(yè)績(jī)來(lái)攫取市場(chǎng)份額，交個(gè)朋友顯得更“靠譜”，不僅反應(yīng)了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，更體現(xiàn)了管理層的戰(zhàn)略眼光和公司強(qiáng)大的執(zhí)行能力。從業(yè)務(wù)角度而言，進(jìn)入新平臺(tái)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)時(shí)間不短的培育期，先跑通模式，獲得增長(zhǎng)，而后提升盈利水平，從上半年GMV的體量和增速而言，交個(gè)朋友對(duì)新平臺(tái)業(yè)務(wù)的培訓(xùn)和跑通無(wú)疑是成功的，不僅高效而且穩(wěn)健，這也意味著其未來(lái)的凈利潤(rùn)率有希望得到持續(xù)提升。這一點(diǎn)從資本市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)中也能得到印證。

二、電商產(chǎn)業(yè)變革下交個(gè)朋友的主角光環(huán)與可持續(xù)成長(zhǎng)

從產(chǎn)業(yè)變遷的歷程來(lái)看，交個(gè)朋友能取得如今的成績(jī)，很大程度是其對(duì)于產(chǎn)業(yè)變革前瞻性地判斷和把握，從這一視角來(lái)看，不難發(fā)覺公司所面臨的清晰的成長(zhǎng)路徑和可觀的發(fā)展空間。

眾所周知，近年來(lái)，傳統(tǒng)電商產(chǎn)業(yè)面臨內(nèi)卷化加劇的局面，各大電商平臺(tái)爭(zhēng)奇斗艷，過(guò)去以淘寶為獨(dú)尊的光景早已經(jīng)不復(fù)存在。隨著電商行業(yè)的發(fā)展，消費(fèi)者需求日益多樣化，傳統(tǒng)電商模式逐漸顯露出滯后和局限性，迫使傳統(tǒng)電商平臺(tái)不得不尋求創(chuàng)新突破。

特別是內(nèi)容為王的時(shí)代到來(lái)，內(nèi)容的創(chuàng)新和質(zhì)量已經(jīng)成為了決定電商平臺(tái)成敗的關(guān)鍵因素。基于此，各電商平臺(tái)也正在積極打造內(nèi)容生態(tài)，以此豐富消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)，讓其享受到購(gòu)物帶來(lái)的娛樂(lè)和社交樂(lè)趣。這種內(nèi)容化的電商模式實(shí)際上也更加符合現(xiàn)代消費(fèi)者的購(gòu)物需求，其打破了傳統(tǒng)電商的單一購(gòu)買體驗(yàn)，使購(gòu)物變得更加有趣和有價(jià)值。

與此同時(shí)，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容往往也能夠吸引更多用戶，增加用戶粘性，提升購(gòu)買轉(zhuǎn)化率。因此，電商企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，必須注重內(nèi)容的創(chuàng)新和提升，為消費(fèi)者呈現(xiàn)更有吸引力。由此，直播電商正在加速滲透，在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額滲透率從2017年的0.4%提高至2022年的29.3%。

（來(lái)源：網(wǎng)經(jīng)社，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，浙商證券研究所）

在這一背景下，交個(gè)朋友作為直播電商行業(yè)的領(lǐng)先機(jī)構(gòu)，面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。

一方面，各大電商平臺(tái)通過(guò)引入這類在直播電商領(lǐng)域已有建樹的頭部機(jī)構(gòu)，能夠更快速地搭建自身的電商內(nèi)容生態(tài)優(yōu)勢(shì)，滿足消費(fèi)者的多樣化需求，形成競(jìng)爭(zhēng)力。截止2022年，抖音、快手和淘寶對(duì)于交個(gè)朋友來(lái)說(shuō)，這種合作意味著其在各個(gè)平臺(tái)都將有機(jī)會(huì)獲得更多的流量和資源支持，實(shí)現(xiàn)在新平臺(tái)上的快速擴(kuò)張和強(qiáng)化。而這一點(diǎn)從上文提到的各平臺(tái)戰(zhàn)績(jī)中已經(jīng)可以得到驗(yàn)證。

另一方面，隨著與各電商平臺(tái)的深入合作，交個(gè)朋友能夠更好地利用平臺(tái)的沉淀貨品池、供應(yīng)鏈體系等優(yōu)勢(shì)資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同互補(bǔ)，進(jìn)一步賦能自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。通過(guò)與各大平臺(tái)共享資源、打通供應(yīng)鏈渠道，交個(gè)朋友能夠降低成本，提高效率，從而鞏固其在直播電商領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

更為重要的是，從交個(gè)朋友自身的商業(yè)模型來(lái)看，其打破了直播電商行業(yè)中個(gè)人IP的桎梏，而是通過(guò)多個(gè)垂類賬號(hào)轉(zhuǎn)向渠道IP的打造，實(shí)現(xiàn)新的進(jìn)化，以此構(gòu)筑了可持續(xù)的發(fā)展能力。相對(duì)于個(gè)人IP存在的明顯的不穩(wěn)定性，交個(gè)朋友在渠道IP形式下，業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性得以提升，其業(yè)務(wù)布局的多樣性也得以擴(kuò)張，其能夠覆蓋更多的領(lǐng)域與受眾群體，挖掘更大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

（來(lái)源：公司年報(bào)）

總的來(lái)說(shuō)，跨平臺(tái)戰(zhàn)略使得交個(gè)朋友順應(yīng)了電商產(chǎn)業(yè)變革下的新趨勢(shì)，不斷探索和適應(yīng)消費(fèi)者需求的變化，實(shí)現(xiàn)了自身在行業(yè)內(nèi)的突出地位。通過(guò)打造有趣的購(gòu)物體驗(yàn)、注重內(nèi)容創(chuàng)新和質(zhì)量，以及與各大電商平臺(tái)的深入合作，交個(gè)朋友在電商產(chǎn)業(yè)變革中也將展現(xiàn)出更強(qiáng)大的生命力和發(fā)展?jié)摿Γ瑢?shí)際上在這個(gè)過(guò)程中交個(gè)朋友挖掘的更多的也是電商產(chǎn)業(yè)的增量空間而非存量市場(chǎng)，這也決定了其長(zhǎng)期成長(zhǎng)的天花板也將更為廣闊。

倘若再以更長(zhǎng)遠(yuǎn)視角來(lái)看，在電商產(chǎn)業(yè)出海的浪潮下，交個(gè)朋友的發(fā)展?jié)摿ν瑯泳薮蟆Ｆ湓谥辈ル娚绦袠I(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，不論是跨平臺(tái)運(yùn)營(yíng)下帶來(lái)的靈活性與適應(yīng)性，還是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)積累帶來(lái)的品牌影響力和用戶基礎(chǔ)，亦或是長(zhǎng)期行業(yè)深耕下的優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容生產(chǎn)力以及強(qiáng)大供應(yīng)鏈和物流能力等，都將有助于其快速進(jìn)入海外市場(chǎng)，吸引更多國(guó)際用戶，擴(kuò)展更廣闊的商業(yè)機(jī)會(huì)。據(jù)浙商證券研究報(bào)告，交個(gè)朋友已經(jīng)于2021年初率先進(jìn)行海外業(yè)務(wù)布局，如今已經(jīng)在東南亞地區(qū)包括印尼等國(guó)家組建了數(shù)十人的本地團(tuán)隊(duì)，發(fā)展勢(shì)頭良好。機(jī)構(gòu)出海目前還處于藍(lán)海市場(chǎng)，交個(gè)朋友再次走到了行業(yè)前面，進(jìn)一步打造未來(lái)成長(zhǎng)曲線，從而打開長(zhǎng)線可持續(xù)增長(zhǎng)和估值想象空間。

三、結(jié)語(yǔ)

站在當(dāng)下來(lái)看，直播電商這一賽道受到市場(chǎng)機(jī)構(gòu)看好已經(jīng)成為共識(shí)，目前整個(gè)行業(yè)仍然還處在藍(lán)海競(jìng)逐階段，這一過(guò)程中，頭部平臺(tái)的機(jī)會(huì)也將更為明朗。

對(duì)此，浙商證券此前在研報(bào)中提到，交個(gè)朋友作為直播電商行業(yè)龍頭，抓住直播電商行業(yè)發(fā)展的紅利，從個(gè)人IP走向渠道IP增強(qiáng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，而跨平臺(tái)戰(zhàn)略落地則加速業(yè)績(jī)發(fā)展。作為被低估的直播電商行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)，浙商證券首予交個(gè)朋友“買入”評(píng)級(jí)。

當(dāng)前，伴隨著整個(gè)直播電商行業(yè)板塊熱度的升溫，作為龍頭的交個(gè)朋友也將迎來(lái)拐點(diǎn)，其將有望受益于板塊整體估值的修復(fù)，并具備獲得溢價(jià)的基礎(chǔ)。

據(jù)浙商證券預(yù)計(jì)，公司2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）分別為2.44/4.16/7.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.8x/5.7x/3.3x。由此來(lái)看，在交個(gè)朋友控股的高增長(zhǎng)和盈利能力持續(xù)提升預(yù)期下，其目前的估值處于低位。

展望未來(lái)，隨著直播電商行業(yè)的不斷成熟和規(guī)模擴(kuò)大，交個(gè)朋友控股有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭。同時(shí)，通過(guò)抓住國(guó)際市場(chǎng)的機(jī)遇，交個(gè)朋友控股還在不斷拓寬自身的發(fā)展空間。綜合而言，交個(gè)朋友控股作為直播電商行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其未來(lái)前景愈發(fā)清晰起來(lái)。

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