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上海證券有限責任公司王盼近期對愛美客進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2業(yè)績超預期，期待下半年新品銷售放量》，本報告對愛美客給出買入評級，當前股價為420.52元。
愛美客(300896)
投資摘要
事件概述
8月24日，公司發(fā)布2023H1業(yè)績報告。2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入14.59億元，同增64.93%，歸母凈利潤9.63億元，同增64.66%；扣非后歸母凈利潤9.34億元，同增65.37%。其中，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入8.29億元，同增82.60%，歸母凈利潤5.49億元，同增76.53%；扣非后歸母凈利潤5.47億元，同增79.23%。
分析與判斷
23Q2業(yè)績超預期增長，持續(xù)多領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。23Q2營收同增82.60%，歸母凈利潤同增76.53%，公司產(chǎn)品銷量增長，凝膠類高毛利產(chǎn)品銷售增長等因素，拉動凈利潤增長。1）利潤端：23H1毛利率/凈利率分別95.41%/65.86%，同比+1.02pcts/-0.92pcts。2）費用端：研發(fā)投入持續(xù)增加。23H1銷售/管理/研發(fā)費用分別為1.49/0.80/1.04億元，分別同增72.87%/110.27%/61.33%。持續(xù)加碼研發(fā)創(chuàng)新，加強多領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。
研發(fā)布局前瞻，產(chǎn)品儲備豐富。在研項目中，第二代面部埋植線、利多卡因丁卡因乳膏等產(chǎn)品均處于臨床試驗階段；注射用A型肉毒毒素處于注冊申報階段，利拉魯肽注射液已完成I期臨床試驗。公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，截止2023年半年報，醫(yī)療器械注冊證數(shù)量為9個，相比去年同期增加2個。公司通過自研+合作的方式提升研發(fā)實力，已累積注冊專利63項，其中發(fā)明專利27項；研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的28.57%。
濡白天使增長迅速，期待如生天使銷售放量。分產(chǎn)品看，公司溶液類與凝膠類注射產(chǎn)品均實現(xiàn)增長，凝膠類產(chǎn)品實現(xiàn)三位數(shù)高增。其中，溶液類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營收約8.74億元，同增35.90%；凝膠類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營收約5.66億元，同增139.00%。公司以科學技術(shù)為支撐，一個或多個大單品系列打造順利，形成差異化產(chǎn)品路線，滿足消費者日益多樣化、個性化的醫(yī)療美容需求。凝膠類產(chǎn)品中，濡白天使增長迅速，產(chǎn)品安全性與有效性得到了下游醫(yī)療機構(gòu)與終端消費者的充分認可。7月27日公司新品如生天使重磅上市，新品上市豐富了公司再生產(chǎn)品矩陣，我們認為有望借助公司現(xiàn)有渠道實現(xiàn)快速放量。
強化營銷體系建設(shè)，加深渠道布局。公司繼續(xù)堅持“直銷為主，經(jīng)銷為輔”的營銷模式，強化營銷體系的數(shù)字化與品牌化建設(shè)，擴大營銷團隊規(guī)模提升與下游醫(yī)療美容機構(gòu)合作的廣度和深度。截止2023年半年報，公司擁有超過408名銷售和市場人員。依托全軒學苑，加強醫(yī)療美容學術(shù)的分享與交流，促進客戶對公司產(chǎn)品的認可度提升。
投資建議
在醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴背景下，愛美客作為國內(nèi)醫(yī)美領(lǐng)域合規(guī)優(yōu)質(zhì)龍頭，憑借全方位且具有差異化的產(chǎn)品矩陣，清晰的產(chǎn)品定位，產(chǎn)品組合優(yōu)勢，較強的拿證壁壘，前瞻性的產(chǎn)品布局儲備以及從客戶需求出發(fā)的深度運營，產(chǎn)品競爭力、品牌影響力日益增強，多維增長曲線豐富，市場占有率與滲透率有望穩(wěn)步提升。預計23-25年公司實現(xiàn)營收29.21、42.10、56.93億元，同比+50.7%、+44.1%、+35.2%；歸母凈利潤分別為19.60、27.65、36.74億元，同比+55.1%、+41.1%、+32.9%。EPS分別為9.06、12.78、16.98元，對應(yīng)PE分別46、33、25X，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)政策變化風險；行業(yè)競爭加劇風險；新品銷售不及預期；產(chǎn)品研發(fā)上市效果不及預期等風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券姜浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.36%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為45.42。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有32家機構(gòu)給出評級，買入評級28家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為605.8。
關(guān)鍵詞：
