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上海證券有限責任公司王盼近期對愛美客進行研究并發布了研究報告《Q2業績超預期，期待下半年新品銷售放量》，本報告對愛美客給出買入評級，當前股價為420.52元。

愛美客(300896)
投資摘要
事件概述
8月24日，公司發布2023H1業績報告。2023H1實現營業收入14.59億元，同增64.93%，歸母凈利潤9.63億元，同增64.66%；扣非后歸母凈利潤9.34億元，同增65.37%。其中，2023Q2實現營業收入8.29億元，同增82.60%，歸母凈利潤5.49億元，同增76.53%；扣非后歸母凈利潤5.47億元，同增79.23%。
分析與判斷
23Q2業績超預期增長，持續多領域戰略布局。23Q2營收同增82.60%，歸母凈利潤同增76.53%，公司產品銷量增長，凝膠類高毛利產品銷售增長等因素，拉動凈利潤增長。1）利潤端：23H1毛利率/凈利率分別95.41%/65.86%，同比+1.02pcts/-0.92pcts。2）費用端：研發投入持續增加。23H1銷售/管理/研發費用分別為1.49/0.80/1.04億元，分別同增72.87%/110.27%/61.33%。持續加碼研發創新，加強多領域戰略布局。
研發布局前瞻，產品儲備豐富。在研項目中，第二代面部埋植線、利多卡因丁卡因乳膏等產品均處于臨床試驗階段；注射用A型肉毒毒素處于注冊申報階段，利拉魯肽注射液已完成I期臨床試驗。公司持續加大研發創新投入，截止2023年半年報，醫療器械注冊證數量為9個，相比去年同期增加2個。公司通過自研+合作的方式提升研發實力，已累積注冊專利63項，其中發明專利27項；研發人員占公司總人數的28.57%。
濡白天使增長迅速，期待如生天使銷售放量。分產品看，公司溶液類與凝膠類注射產品均實現增長，凝膠類產品實現三位數高增。其中，溶液類注射產品實現營收約8.74億元，同增35.90%；凝膠類注射產品實現營收約5.66億元，同增139.00%。公司以科學技術為支撐，一個或多個大單品系列打造順利，形成差異化產品路線，滿足消費者日益多樣化、個性化的醫療美容需求。凝膠類產品中，濡白天使增長迅速，產品安全性與有效性得到了下游醫療機構與終端消費者的充分認可。7月27日公司新品如生天使重磅上市，新品上市豐富了公司再生產品矩陣，我們認為有望借助公司現有渠道實現快速放量。
強化營銷體系建設，加深渠道布局。公司繼續堅持“直銷為主，經銷為輔”的營銷模式，強化營銷體系的數字化與品牌化建設，擴大營銷團隊規模提升與下游醫療美容機構合作的廣度和深度。截止2023年半年報，公司擁有超過408名銷售和市場人員。依托全軒學苑，加強醫療美容學術的分享與交流，促進客戶對公司產品的認可度提升。
投資建議
在醫美行業監管政策趨嚴背景下，愛美客作為國內醫美領域合規優質龍頭，憑借全方位且具有差異化的產品矩陣，清晰的產品定位，產品組合優勢，較強的拿證壁壘，前瞻性的產品布局儲備以及從客戶需求出發的深度運營，產品競爭力、品牌影響力日益增強，多維增長曲線豐富，市場占有率與滲透率有望穩步提升。預計23-25年公司實現營收29.21、42.10、56.93億元，同比+50.7%、+44.1%、+35.2%；歸母凈利潤分別為19.60、27.65、36.74億元，同比+55.1%、+41.1%、+32.9%。EPS分別為9.06、12.78、16.98元，對應PE分別46、33、25X，維持“買入”評級。
風險提示
行業政策變化風險；行業競爭加劇風險；新品銷售不及預期；產品研發上市效果不及預期等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券姜浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.36%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.03億，根據現價換算的預測PE為45.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有32家機構給出評級，買入評級28家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為605.8。

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