【資料圖】

浙商證券股份有限公司李丹近期對國航遠洋進行研究并發(fā)布了研究報告《國航遠洋2023半年報點評：23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，新增2艘可選散貨船建造》，本報告對國航遠洋給出增持評級，當(dāng)前股價為3.54元。

國航遠洋(833171)
投資要點
23H1公司營業(yè)收入同比-18.69%，歸母凈利潤同比-87.12%
23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.49億元，同比-18.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤1651.68萬元，同比-87.12%；其中，23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.58億元，同比-1.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤3198.96萬元，同比-46.26%。
國際業(yè)務(wù)毛利率下降31.34pct，外貿(mào)程租航次增加帶動營業(yè)成本增長
1）收入端：上半年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)收入為2.35億元，同比-24.52%，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為7.09%，較上年同期-10.42pct；國際業(yè)務(wù)收入2.15億元，同比-11.18%，國際業(yè)務(wù)毛利率為14.59%，較上年同期-31.34pct。
2）成本費用端：上半年公司營業(yè)成本為4.01億元，同比+3.67%，營業(yè)成本同比增長主要源于公司外貿(mào)業(yè)務(wù)程租航次增多，導(dǎo)致燃油成本、港使費增加。
新增2艘散貨船建造，形成“4+2+2”的新造船建造規(guī)劃
2023年1月公司啟動“4+2”艘73800載重噸散貨船舶的建造，4月增加2艘同類型可選擇散貨船的建造。預(yù)計明年3月份將交付第一艘綠色節(jié)能新船，后續(xù)每隔2-3月陸續(xù)交付一艘新船，新船交付有望帶動公司盈利能力提升。
Q2國際干散貨運價指數(shù)環(huán)比小幅回升
1）國際市場：上半年國際干散貨航運市場景氣度下行，Q2運價指數(shù)環(huán)比回升，1-6月BDI指數(shù)平均為1157點，同比-49.2%，23Q2平均指數(shù)為1313點，同比-48.1%，環(huán)比+29.9%。
2）國內(nèi)市場：上半年國內(nèi)干散貨運價指數(shù)先漲后跌，1-6月CCBFI指數(shù)平均為1034點，同比-6.9%，23Q2平均指數(shù)為1016點，同比-7.0%，環(huán)比-3.5%。
未來展望：旺季需求提升有望帶動運價上行
IMO新規(guī)落地加速老舊船舶退出疊加在手訂單低位，干散貨運力供給有限，根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，預(yù)計2023-2024年，干散貨航運運力供給增速分別為2.8%和2.0%，需求噸英里增速分別為3.3%和2.4%，供需差分別為0.5%和0.4%，隨國內(nèi)外干散貨運輸旺季漸近，需求提升有望帶動運價回暖。
盈利預(yù)測
受經(jīng)濟增速放緩影響，上半年干散貨航運運價承壓，下半年旺季有望實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)，預(yù)計公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為0.91億元、1.30億元和1.49億元，對應(yīng)EPS為0.16、0.23和0.27元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，運力退出不及預(yù)期風(fēng)險，油價上漲風(fēng)險等。

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