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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,何宇航近期對(duì)安琪酵母進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：海外延續(xù)增速，利潤(rùn)改善可期》，本報(bào)告對(duì)安琪酵母給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為32.67元。

安琪酵母(600298)
事件
安琪酵母發(fā)布公告： 2023H1 公司收入/歸母凈利潤(rùn)分別為 67.14/6.69 億元（+10.23%/+0.13%） 。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期， 成本壓力致利潤(rùn)承壓
2023Q2 公司收入/歸母凈利潤(rùn)分別為 33.17/3.16 億元（+8.45%/-10.97%）。 2023Q2 公司毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)-3.10/-2.00 個(gè)百分點(diǎn)至 23.65%/9.90%。毛利率下降主要系原材料成本上漲，拉低毛利率水平；凈利率下降幅度低于毛利率下降幅度預(yù)計(jì)主要系銷(xiāo)售費(fèi)用率下降以及 2 季度收到政府補(bǔ)助。銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.57/+0.22/+0.72 個(gè)百分點(diǎn)至 4.93%/3.46%/-0.77%。
酵母業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)， 海外延續(xù)較高增速
2023Q2 公司酵母及深加工/制糖/包裝類(lèi)產(chǎn)品/其他收入 23.78/3.16/1.15/4.85 億元（同比+8.94%/+40.46%/-16.16%/-1.12%） 。 報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大新產(chǎn)品、細(xì)分產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度，面用酵母、酵母抽提物、食品原料等產(chǎn)品表現(xiàn)出了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。 2023Q2 公司國(guó)內(nèi)/國(guó)外收入分別為 20.73/12.22 億元（同比+6.83%/+13.12%）， 國(guó)際業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較高增速，增速高于國(guó)內(nèi)收入增速。 2023Q2 線下/線上收入分別為 21.85/11.10 億元（同比+11.34%/+4.90%），收入占比分別變動(dòng) 1.34/-1.34 個(gè)百分點(diǎn)至 66.32%/33.68%，線下收入增速高于線上增速。 2023Q2 末經(jīng)銷(xiāo)商環(huán)比變動(dòng)+504 家至 21325 家，國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增長(zhǎng)高于國(guó)外經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè) 2023-2025 年 EPS 為 1.68/2.04/2.39 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為 20/16/14 倍， 我們認(rèn)為公司作為酵母龍頭， 隨著酵母衍生物和烘焙業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)， 具備長(zhǎng)期價(jià)值， 維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、海外拓展不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司宗旭豪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.95%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.15。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為48.58。

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