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華鑫證券有限責任公司孫山山,何宇航近期對安琪酵母進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：海外延續增速，利潤改善可期》，本報告對安琪酵母給出買入評級，當前股價為32.67元。

安琪酵母(600298)
事件
安琪酵母發布公告： 2023H1 公司收入/歸母凈利潤分別為 67.14/6.69 億元（+10.23%/+0.13%） 。
投資要點
業績符合預期， 成本壓力致利潤承壓
2023Q2 公司收入/歸母凈利潤分別為 33.17/3.16 億元（+8.45%/-10.97%）。 2023Q2 公司毛利率/凈利率分別同比變動-3.10/-2.00 個百分點至 23.65%/9.90%。毛利率下降主要系原材料成本上漲，拉低毛利率水平；凈利率下降幅度低于毛利率下降幅度預計主要系銷售費用率下降以及 2 季度收到政府補助。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別同比變動-0.57/+0.22/+0.72 個百分點至 4.93%/3.46%/-0.77%。
酵母業務穩健增長， 海外延續較高增速
2023Q2 公司酵母及深加工/制糖/包裝類產品/其他收入 23.78/3.16/1.15/4.85 億元（同比+8.94%/+40.46%/-16.16%/-1.12%） 。 報告期內公司持續加大新產品、細分產品開發力度，面用酵母、酵母抽提物、食品原料等產品表現出了較強的競爭力。 2023Q2 公司國內/國外收入分別為 20.73/12.22 億元（同比+6.83%/+13.12%）， 國際業務繼續保持較高增速，增速高于國內收入增速。 2023Q2 線下/線上收入分別為 21.85/11.10 億元（同比+11.34%/+4.90%），收入占比分別變動 1.34/-1.34 個百分點至 66.32%/33.68%，線下收入增速高于線上增速。 2023Q2 末經銷商環比變動+504 家至 21325 家，國內經銷商數量增長高于國外經銷商數量增長。
盈利預測
預測 2023-2025 年 EPS 為 1.68/2.04/2.39 元，當前股價對應PE 為 20/16/14 倍， 我們認為公司作為酵母龍頭， 隨著酵母衍生物和烘焙業務需求增長， 具備長期價值， 維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行、消費復蘇不及預期、產能建設不及預期、原材料價格波動、海外拓展不及預期等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司宗旭豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.95%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.82億，根據現價換算的預測PE為19.15。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為48.58。

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