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（以下內容從浙商證券《國航遠洋2023半年報點評：23Q2實現歸母凈利潤0.32億元，新增2艘可選散貨船建造》研報附件原文摘錄）

國航遠洋(833171)
投資要點
23H1公司營業收入同比-18.69%，歸母凈利潤同比-87.12%
23H1公司實現營業收入4.49億元，同比-18.69%，實現歸母凈利潤1651.68萬元，同比-87.12%；其中，23Q2實現營業收入2.58億元，同比-1.92%，實現歸母凈利潤3198.96萬元，同比-46.26%。
國際業務毛利率下降31.34pct，外貿程租航次增加帶動營業成本增長
1）收入端：上半年公司國內業務收入為2.35億元，同比-24.52%，國內業務毛利率為7.09%，較上年同期-10.42pct；國際業務收入2.15億元，同比-11.18%，國際業務毛利率為14.59%，較上年同期-31.34pct。
2）成本費用端：上半年公司營業成本為4.01億元，同比+3.67%，營業成本同比增長主要源于公司外貿業務程租航次增多，導致燃油成本、港使費增加。
新增2艘散貨船建造，形成“4+2+2”的新造船建造規劃
2023年1月公司啟動“4+2”艘73800載重噸散貨船舶的建造，4月增加2艘同類型可選擇散貨船的建造。預計明年3月份將交付第一艘綠色節能新船，后續每隔2-3月陸續交付一艘新船，新船交付有望帶動公司盈利能力提升。
Q2國際干散貨運價指數環比小幅回升
1）國際市場：上半年國際干散貨航運市場景氣度下行，Q2運價指數環比回升，1-6月BDI指數平均為1157點，同比-49.2%，23Q2平均指數為1313點，同比-48.1%，環比+29.9%。
2）國內市場：上半年國內干散貨運價指數先漲后跌，1-6月CCBFI指數平均為1034點，同比-6.9%，23Q2平均指數為1016點，同比-7.0%，環比-3.5%。
未來展望：旺季需求提升有望帶動運價上行
IMO新規落地加速老舊船舶退出疊加在手訂單低位，干散貨運力供給有限，根據Clarksons數據，預計2023-2024年，干散貨航運運力供給增速分別為2.8%和2.0%，需求噸英里增速分別為3.3%和2.4%，供需差分別為0.5%和0.4%，隨國內外干散貨運輸旺季漸近，需求提升有望帶動運價回暖。
盈利預測
受經濟增速放緩影響，上半年干散貨航運運價承壓，下半年旺季有望實現業績修復，預計公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為0.91億元、1.30億元和1.49億元，對應EPS為0.16、0.23和0.27元/股，維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險，運力退出不及預期風險，油價上漲風險等。

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