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中國銀河證券股份有限公司謝芝優(yōu)近期對天康生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《23Q2公司業(yè)績承壓，生豬出欄保持快增長》，本報告對天康生物給出買入評級，當(dāng)前股價為7.2元。
天康生物(002100)
事件：公司發(fā)布2023年半年度報告：公司實(shí)現(xiàn)營收89.63億元，同比+11.92%；歸母凈利潤-4.47億元，同比-358.85%；扣非后歸母凈利潤-4.4億元，同比-334.99%。
受H1生豬價格低迷影響，公司業(yè)績承壓。23H1公司業(yè)務(wù)中屠宰加工及肉制品銷售、生豬養(yǎng)殖、飼料、獸藥、玉米青貯、農(nóng)產(chǎn)品加工分別貢獻(xiàn)17.21億元、8.66億元、30.07億元、4.46億元、13.98億元、12.9億元，同比+14.69%、+23.17%、+9.28%、-0.84%、+8.72%、+25.88%。H1公司期間費(fèi)用率7.51%，同比-1.08pct；綜合毛利率3.23%，同比-3.59pct。從單季度來看，Q2公司收入50.72億元，同比+9.87%；歸母凈利潤-4.33億元，同比-1453.41%；期間費(fèi)用率7.23%，同比-0.16pct；綜合毛利率-1.01%，同比-7.48pct。受生豬價格低迷影響，公司業(yè)績承壓。
23H1公司生豬出欄131萬頭，保持快速增長。23H1公司生豬出欄130.97萬頭，同比+40.6%；估算銷售均價為14.13元/kg（同比+9.53%），出欄均重121.79kg（同比+7.42%）；公司屠宰加工及肉制品銷售、生豬養(yǎng)殖毛利率分別為0.79%、-33.25%，同比-2.45pct、-11.87pct。23Q2公司出欄生豬74.03萬頭，同比+33.48%；銷售均價13.92元/kg（同比-2.59%），出欄均重122.14kg（同比+7.33%）。23Q2末公司固定資產(chǎn)、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)分別為50.81億元、8.37億元、3.63億元，環(huán)比Q1末-1.26%、+52.46%、4.22%；公司產(chǎn)能相對穩(wěn)定。在現(xiàn)金流、償債能力方面，23Q2末公司資產(chǎn)負(fù)債率為51.84%，同比-1.12pct；速動比率0.89，同比+0.17。23年公司生豬出欄目標(biāo)為280-300萬頭，同比+38.12%至+47.99%。
獸藥業(yè)務(wù)盈利能力較穩(wěn)定，持續(xù)研發(fā)投入助力未來增長。23H1公司獸藥業(yè)務(wù)占營收比為4.98%，同比-0.64pct；毛利率為68.09%，同比-0.83pct。公司動保產(chǎn)品銷量及盈利能力同比基本持平。23H1公司費(fèi)用化研發(fā)投入為0.99億元，同比+25.51%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，分別在新疆、上海、江蘇設(shè)立研發(fā)中心，形成豐富的產(chǎn)品和技術(shù)儲備。公司新產(chǎn)品推進(jìn)順利，后續(xù)可助力獸藥業(yè)務(wù)增長。23年公司動物疫苗銷量目標(biāo)為20億毫升（頭份），同比+52.79%。
投資建議：公司為養(yǎng)殖一體化企業(yè)，具備穩(wěn)定增長的飼料與獸藥業(yè)務(wù)；同時公司積極布局生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，出欄量增長顯著，隨著23年7月以來豬價的逐步回歸以及公司持續(xù)的養(yǎng)殖成本控制，公司業(yè)績或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。但受H1豬價低于預(yù)期影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2024年EPS分別0.23元、1.1元，對應(yīng)PE為31倍、7倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：動物疫病與自然災(zāi)害的風(fēng)險；原材料供應(yīng)及價格波動的風(fēng)險；生豬價格波動的風(fēng)險；政策變化的風(fēng)險等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券馮源研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為38.37%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.71億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.11。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為12.68。
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